Sinónimo de liquidación de activos
La liquidación de activos es el proceso de comprar una empresa infravalorada con la intención de vender sus activos para generar beneficios para los accionistas. Los activos individuales de la empresa, como su equipamiento, bienes inmuebles, marcas o propiedad intelectual, pueden ser más valiosos que la empresa en su conjunto debido a factores como una gestión deficiente o unas malas condiciones económicas.
La liquidación de activos es una acción a la que suelen recurrir los asaltantes de empresas, cuyo método consiste en comprar empresas infravaloradas y extraerles valor. Esta práctica fue especialmente popular en los años setenta y ochenta y todavía puede verse en algunas de las actividades de inversión de las empresas de capital riesgo.
Las empresas de capital riesgo adquirirán una empresa, venderán sus activos más líquidos y saquearán sus arcas para pagarse dividendos a sí mismas y a los accionistas. Esta actividad puede implicar la privatización de una empresa. A continuación, el inversor de capital privado recapitaliza la empresa con deuda adicional, lo que da a la práctica su nombre eufemístico de «recapitalización», que es un cambio de marca de la estigmatizada práctica de liquidación de activos.
¿Es legal la liquidación de activos?
La liquidación de activos es un término utilizado para referirse a la práctica de vender los activos de una empresa con el fin de mejorar los rendimientos para los inversores de capital. En muchos casos en los que se utiliza este término, un inversor financiero, conocido como «asaltante de empresas», toma el control de otra empresa y, a continuación, subasta los activos de la empresa adquirida[1]. El término se utiliza generalmente en un sentido peyorativo, ya que dicha actividad no se considera útil para la empresa.
El producto de la venta de activos puede utilizarse para reducir la deuda neta de la empresa. Alternativamente, pueden utilizarse para pagar un dividendo a los accionistas, dejando a la empresa con un patrimonio neto más bajo, es decir, el mismo nivel de deuda pero menos activos (y menores beneficios) para respaldar esa deuda. Con un menor nivel de activos, algunos argumentan que la empresa se vuelve menos estable o viable desde el punto de vista financiero. Por ejemplo, la venta y posterior arrendamiento de un edificio supondría un aumento de la factura de alquiler para la empresa.
La liquidación de activos es un tema muy controvertido en el mundo financiero. Los beneficios de la liquidación de activos suelen ir a parar a los asaltantes de empresas, que pueden recortar las deudas que puedan tener al tiempo que mejoran su patrimonio neto[2].
Ventajas e inconvenientes de la liquidación de activos
La liquidación de activos es una forma de obtener beneficios de una empresa que no funciona bien mediante la venta de sus activos.
Imaginemos que alguien quiere vender el contenido de una casa. En conjunto, podrían tener un precio de 20.000 dólares, pero si se venden individualmente, podrían sumar 25.000 dólares, lo que supone un beneficio de 5.000 dólares. Esto es lo que ocurre con la liquidación de activos.
El valor de mercado depende de otros factores además del valor de los activos. La economía influye en él, al igual que las prácticas comerciales de la empresa. Las empresas mal gestionadas y que se enfrentan a una recesión que repercute negativamente en el negocio, podrían ver fácilmente cómo su valor de mercado cae por debajo de su valor contable.
Cuando los vaciadores de activos compran una empresa, rara vez se preocupan por la longevidad, sino simplemente por cuánto pueden ganar con las ventas. A sus ojos, la empresa está infravalorada, tal vez en vías de desaparición, y quieren ganar dinero durante sus últimos días.
Liquidación de activos de capital riesgo/inversión
Las enormes sumas que las empresas de capital riesgo obtienen de sus inversiones suscitan admiración y envidia. Normalmente, estos beneficios se atribuyen al uso agresivo de la deuda por parte de las empresas, a su concentración en el flujo de caja y los márgenes, a su libertad frente a las normativas de las empresas públicas y a los fuertes incentivos para los gestores operativos. Pero la razón fundamental del éxito del capital riesgo es la estrategia de comprar para vender, raramente empleada por las empresas públicas, que, en busca de sinergias, suelen comprar para mantener.
La principal ventaja de comprar para vender es sencilla pero a menudo se pasa por alto, explican Barber y Goold, directores del Ashridge Strategic Management Centre. El punto fuerte del capital riesgo son las adquisiciones infravaloradas o infragestionadas, que ofrecen una oportunidad única de aumentar el valor de la empresa. Una vez obtenida esa ganancia, las empresas de capital riesgo venden para obtener el máximo rendimiento. Un comprador corporativo, por el contrario, diluirá su rentabilidad quedándose con la empresa después de que el crecimiento del valor haya disminuido.
Las empresas públicas que compiten en este ámbito pueden ofrecer a los inversores mejores rendimientos que las empresas de capital riesgo. (Después de todo, una empresa pública no deduciría el 30% que los fondos retiran de los beneficios brutos). Las empresas tienen dos opciones: (1) copiar el modelo del capital riesgo, como han hecho con gran éxito las sociedades de inversión Wendel y Eurazeo, o (2) adoptar un planteamiento flexible, manteniendo las empresas mientras puedan añadir valor como propietarios. Esto último daría a las empresas una ventaja sobre los fondos, que deben liquidar en un plazo preestablecido, dejando potencialmente dinero sobre la mesa.